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滨化股份:PO高景气加新产能投放,业绩中枢有望再上台阶

发布时间:2018-01-22    研究机构:东方证券

PO有望迎来高景气:根据近期我们报告《全球视野看C3产业链景气复苏,推荐卫星石化、滨化股份(601678)》中分析,由于过去五年全球C2景气度高于C3,化工企业对于PO产业链投资持续不足,而需求端受益欧美经济复苏,导致行业开工率已基本达到瓶颈。未来C3产业链投资仍然不足,我们预计PO产能增速可能不到3%,而需求仍将保持4%左右增速,因此PO有望迎来景气大周期,公司业绩将大幅受益。

环氧氯丙烷新产能带来增量:公司在建7.5万吨甘油法环氧氯丙烷产能,预计18年有望投产。环氧氯丙烷生产分皂化法和甘油法,皂化法污染较重,由于环保督察影响,17年下半年行业供给出现收缩。而下游主要是环氧涂料和PCB板,需求增速较好,且对价格承受能力较强。因此17年以来,环氧氯丙价格出现大幅上涨,半年涨幅达到130%,与甘油价差也从1400元/吨扩大到7200元/吨。因此我们预计公司产能投产后有望大幅增厚业绩。

17Q4业绩预计大幅提升:根据我们跟踪的价格数据,17Q4环氧丙烷、烧碱(99%片碱)分别比Q3均价上涨了7%和22%,而PO与丙烯价差环比扩大了约180元/吨(不含税)。我们预计公司17Q4的单季度业绩有望在三季度2亿元的基础上进一步大幅提升。

财务预测与投资建议

我们上调公司17-19年每股盈利EPS到0.70、0.87和0.88元(原预测0.65、0.69和0.70元),按照可比公司18年12倍市盈率,给予目标价10.44元(原目标价9.14元),并上调到买入评级。

风险提示

宏观经济恶化;环保政策变化;环氧丙烷供给超预期;电解铝产业政策变化。

申请时请注明股票名称