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海通证券石化行业周报

发布时间:2017-08-07    研究机构:海通证券

国家已进行三批环保督查,力度持续加强。2016年7月至今,国家已进行三批环保督查,目前已经完成北京、天津等共计22个省市的环保督查任务。从督查的力度来看,地方办结的案件数量、责令整改的数量、处罚金额、问责人数均大幅增加,显示督查力度不断加强。2017年6月,新环保部部长李干杰履新,提出“五步法”环保督查的管理新思路,环保督查已达到史上最严水平。

化工行业成为环保核查的重点。化工行业产能过剩,小企业众多,部分企业污染严重,在环保核查过程中化工企业成为环保检查的重点。在我们统计的100种化工产品中,49种化工品开工率小于60%,仅11种化工品开工率处在80%以上,产能过剩严重。通过环保检查,关停污染严重的化工企业,淘汰落后产能,有助于行业整体开工率的提升,资源的优化配置,行业盈利水平的提升。

第四轮环保核查启动,预计多种化工品将受影响。据《新京报》报道,第四批中央环保督察组预计将在8月初进驻山东、四川、浙江、吉林、新疆、西藏、海南、青海等省份。我们统计了四川、山东两个化工大省的主要化工品产能情况,占全国产能份额20%以上的化工品包括:汽柴油、石油焦、丁二烯、苯胺、烧碱、纯碱、草甘膦、涤纶、环氧丙烷。我们预计,随着环保核查的深入,一些不符合环保核查要求化工企业将面临关停和淘汰,相关产品将在供给收缩的推动下,有价格上涨的预期。产能占比大的化工品,由于小企业众多,其关停和淘汰的几率和比例将会更高,可以关注炼化产品(中石化、中石油、上海石化)、丁二烯(齐翔腾达)、环氧丙烷(滨化股份(601678))、涤纶(桐昆股份、荣盛石化)等产品的价格表现。

PTA-涤纶行业集中度提升。环保核查力度提升,经营压力增加,使得PTA-涤纶行业在过去几年一直在去产能,行业整体集中度逐年提升。2011-16年PTA行业集中度(CR4)由43%提升至54%;涤纶长丝集中度由26.4%提升至35%。行业集中度的提升有助于PTA、涤纶产品价格企稳回升,行业景气向上。

投资机会。环保核查趋严,落后产能淘汰,有助于化工品价格上涨。关注各化工子行业中的龙头公司:炼化产品(中石化、中石油)、丁二烯(齐翔腾达)、环氧丙烷(滨化股份)、涤纶(桐昆股份、荣盛石化、恒力股份、恒逸石化)。

风险提示。原油价格回落,化工产品价格下降。

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